平均報酬一樣，退休提領後為什麼差四萬？
退休規劃筆記 · 2026-10-23 全文與模型複核
退休後邊投資、邊領生活費，不能只看幾年的平均報酬。下面把同樣的三個報酬交換順序，看看每年拿走一筆生活費後，資產為什麼不同。
一樣 100 萬、一樣領 30 萬，三年後差 4 萬
這是本站設計的教學資料，不是台股、美股、基金或任何投資產品的歷史報酬。起始資產 1,000,000 元，每年年初固定提領 100,000 元，剩下的錢才承受該年報酬；共三年，沒有其他投入、收入、稅費、通膨或借款。10 萬元是便於重算的例子，不是建議提領額或安全提領率。
+20% → −20% → 0%
期末 684,000 元−20% → +20% → 0%
期末 644,000 元綠實線：A 先漲褐虛線：B 先跌
圖中直線只連接年度點，不代表一年內資產平順變化。兩條線最後都大於 0，只說明這個三年算例能付完三次提領；沒有模擬第四年，更不能據此說退休金夠用一生。
| 年度 | A 年報酬 | A 年底餘額 | B 年報酬 | B 年底餘額 |
|---|---|---|---|---|
| 第 1 年 | +20% | 1,080,000 元 | -20% | 720,000 元 |
| 第 2 年 | -20% | 784,000 元 | +20% | 744,000 元 |
| 第 3 年 | +0% | 684,000 元 | +0% | 644,000 元 |
差別發生在哪一步？
每年的規則只有：年底餘額＝（年初資產 − 年初提領）×（1 ＋ 該年報酬率）。第一年 A 先留下 900,000 元，再增長 20%，成為 1,080,000 元；B 同樣留下 900,000 元，先下跌 20%，剩 720,000 元。
第二年再次領走 100,000 元後，A 是拿 980,000 元承受 −20%，B 是拿 620,000 元承受 +20%。後來的上漲作用在較少的剩餘資產上，沒有把差距完全補回。兩者三年都領了 300,000 元，期末仍差 40,000 元；差額不是少領或多領了一次。
如果完全不領錢，換順序還有差嗎？
維持相同初始資產與報酬，只把每年提領改成 0，兩條路徑期末都為 960,000 元：
1,000,000 × 0.8 × 1.2 × 1 ＝ 960,000
在這個沒有現金進出的簡化例子，交換乘法順序不改變結果。加上中途固定金額提領後，每次減掉的錢會改變後續承受報酬的基礎，才出現上面的差距。
三年平均報酬是 0%，為什麼不提領也少 4 萬？
這裡的 0% 是（+20% −20% ＋0%）÷3 的算術平均，不能直接當成每年固定 0% 複利。連乘是 1.2×0.8×1＝0.96，累積變化為 −4%；兩種順序的這個連乘結果也相同。「平均」要先說清楚算法。
回到自己的退休安排，要多問什麼？
- 生活費有多少必須由會波動的資產支付？先用退休月預算分清支出，再核對已確認的退休收入，不能把資產存量也當成月收入。
- 如果早期餘額比預期低，哪些支出能調整，哪些不能？這需要個人安排，不是把本站例子的 10 萬照抄成標準。
- 試算顯示「足夠」時，用的是哪條報酬路徑？本站退休金提領年數工具採固定年化報酬換成月率，沒有逐年漲跌路徑；把報酬調低可以看另一個固定情境，不等於已測過順序風險。
本文採年初提領、年底報酬的獨立算例；主工具採每月初收支、月底計息，無法原樣輸入本文的三個年報酬。兩者都沒有提供退休成功機率。本文也沒有比較投資商品、配置比例、保證收入或決定何時進出市場。
來源、重算與限制
Capital Group：報酬順序與提領的關係（2026-01-06）用於核對「報酬路徑和中途提領相互作用」的概念。它是資產管理公司的教育解說，有自身商業背景；本文沒有採用其歷史圖表、調查或產品建議。
本站原創三年資料、表格及圖解，算例查核 2026-10-23。沒有歷史資料抽樣、機率估計、通膨、稅費或再平衡。不能由這一組例子推導所有情況先跌必定較差，也不能用來預測你的資產。原頁及雜湊保存於研究紀錄；查看主工具的方法與限制。